$100 Oil, Falling Bonds, and the Fed at a Rate-Hike Crossroads

نفت ۱۰۰ دلاری، سقوط اوراق و فدرال رزرو در دوراهی افزایش نرخ بهره

به قلم دکتر رضوانی – ترید به سبک TradePlus360

بازار در حال ارسال یک پیام نسبتاً واضح به فدرال رزرو است: اگر شوک نفتی ادامه پیدا کند و تورم دوباره شتاب بگیرد، فضای کاهش نرخ بهره از بین می‌رود و حتی سناریوی افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر جدی‌تر می‌شود.

در معاملات امروز نیز بازارها همچنان حدود ۶۰ درصد احتمال افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر را قیمت‌گذاری می‌کنند.

نفت؛ جرقه‌ای که دوباره تورم را روشن کرده است

عبور نفت از محدوده ۱۰۰ دلار دیگر فقط یک عدد روانی نیست؛ این حرکت می‌تواند مستقیماً هزینه حمل‌ونقل، انرژی و تولید را بالا ببرد و در نهایت فشار تورمی را به مصرف‌کننده منتقل کند..

افزایش نفت در شرایط فعلی نیز با تشدید تنش‌های خاورمیانه و اختلال در جریان انرژی همراه شده است.

از نگاه TradePlus360، نکته مهم اینجاست که فدرال رزرو با یک تورم معمولی مواجه نیست؛ بلکه با ریسک یک شوک تورمی از سمت انرژی روبه‌رو شده است. اگر نفت در سطوح بالا باقی بماند، حتی کاهش برخی مؤلفه‌های تورم نیز ممکن است برای تغییر مسیر سیاست پولی کافی نباشد.

اوراق قرضه؛ رأی بازار به افزایش نرخ بهره

در طرف دیگر، بازار اوراق در حال ارسال سیگنال مهمی است.

بازده اوراق ۱۰ ساله آمریکا به محدوده ۴.۸ تا ۴.۹ درصد رسیده و در مقاطعی به بالاترین سطح از سال ۲۰۲۳ نزدیک شده است.

همزمان، بازخرید ۶ میلیارد دلاری اوراق توسط خزانه‌داری نیز نتوانسته فشار فروش در بخش بلندمدت منحنی را به‌طور پایدار مهار کند.

اینجا دقیقاً همان جایی است که تحلیل ما از «آزمون بسنت» اهمیت پیدا می‌کند: اگر خزانه‌داری با وجود بازخرید اوراق نتواند بازدهی‌های بلندمدت را پایین بیاورد، بازار به‌تدریج این سؤال را جدی‌تر می‌پرسد که آیا مسئله صرفاً کمبود نقدینگی است یا اینکه سرمایه‌گذاران برای نگهداری بدهی آمریکا بازدهی بالاتری مطالبه می‌کنند.

PPI؛ قطعه دیگری از پازل

گزارش PPI نیز به نگرانی‌های تورمی اضافه شده است.

در متن اصلی، تورم تولیدکننده ۵.۴ درصد در برابر انتظار ۵.۳ درصد اعلام شده و رقم قبلی نیز ۰.۱ واحد درصد به سمت بالا اصلاح شده است.

اما برای TradePlus360 یک نکته مهم وجود دارد: PPI به‌تنهایی تصمیم فدرال رزرو را تعیین نمی‌کند. بازار اکنون منتظر CPI است و واکنش نرخ‌های بهره، دلار و اوراق به آن می‌تواند مسیر معاملات را مشخص‌تر کند.

حالا تکلیف دلار چیست؟

ترکیب نفت بالا + بازدهی بالاتر اوراق + احتمال افزایش نرخ بهره در حالت عادی سوخت قدرتمندی برای دلار ایجاد می‌کند. در واقع امروز نیز دلار در برابر برخی ارزها تقویت شده است، هرچند رفتار آن کاملاً خطی نیست و ریسک‌های ژئوپلیتیک می‌توانند جریان سرمایه به سمت ارزهای امن را تغییر دهند.

بنابراین معامله‌گر نباید صرفاً بگوید «نفت بالا رفت، پس دلار حتماً بالا می‌رود».

باید دید بازار در نهایت کدام روایت را معامله می‌کند: تورم و نرخ بهره یا ریسک ژئوپلیتیک و بی‌اعتمادی به دارایی‌های آمریکا.

و اما طلا؛ نقطه حساس ماجرا

اینجا تضاد جذابی شکل گرفته است.

از یک طرف، افزایش بازدهی اوراق و احتمال افزایش نرخ بهره، برای طلا خبر منفی است؛ زیرا هزینه فرصت نگهداری دارایی بدون سودی مانند طلا را افزایش می‌دهد.

از طرف دیگر، نفت ۱۰۰ دلاری، ریسک تورمی، تنش‌های ژئوپلیتیک و نگرانی درباره بدهی دولت‌ها، عواملی هستند که می‌توانند تقاضا برای طلا به‌عنوان ذخیره ارزش را تقویت کنند.

به همین دلیل، در TradePlus360 طلا را صرفاً با یک رابطه ساده «نرخ بهره بالا = طلای پایین» تحلیل نمی‌کنیم. سؤال اصلی این است که بازدهی اوراق چرا بالا رفته است؟

اگر بازدهی بالا برود چون اقتصاد آمریکا قوی است و فدرال رزرو برای کنترل تورم نرخ بهره را افزایش می‌دهد، فشار کوتاه‌مدت روی طلا بیشتر است.

اما اگر بازدهی بالا برود چون بازار نسبت به تورم پایدار، بدهی دولت و توانایی سیاست‌گذار برای مدیریت هزینه بدهی نگران شده است، داستان برای طلا می‌تواند کاملاً متفاوت باشد.

جمع‌بندی TradePlus360

نفت ۱۰۰ دلاری = ریسک تورم بالاتر = بازدهی اوراق بالاتر = احتمال افزایش نرخ بهره بیشتر = فشار کوتاه‌مدت بر طلا

اما در سناریوی دوم:

نفت بالا + بدهی بالا + بی‌اعتمادی به سیاست‌گذاری = افزایش ریسک مالی و پولی = تقاضای بیشتر برای ذخیره ارزش = حمایت میان‌مدت از طلا

بنابراین بازی اصلی اکنون فقط روی نفت یا نرخ بهره نیست؛ بازی اصلی روی «اعتماد» است.

اگر CPI فردا داغ‌ تر از انتظار باشد، سناریوی نرخ بهره بالاتر می‌تواند دلار و بازدهی اوراق را تقویت کرده و در کوتاه‌مدت به طلا فشار وارد کند. اما اگر بازار به این نتیجه برسد که ترکیب نفت، بدهی و تورم، مشکل عمیق‌تری برای اعتبار مالی آمریکا ایجاد کرده است، همان فشار می‌تواند در مرحله بعد به سوخت تازه‌ای برای طلا تبدیل شود.

نفت بالا، اوراق پایین؛ آیا فدرال رزرو دوباره مجبور به افزایش نرخ بهره می‌شود؟